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... ... 商業化的教育培訓產業主要靠課後輔導班的需求推動，沒有證據表明在線學生人數暴增會帶來利潤提升 首席營運官▕ 367期 深度好文 編輯▕ 林一丹 翻譯▕ 邵璐寧 01 學生被迫通過網際網路學習， 進而可能轉變為長期的線上項目客戶 投資者如果在冠狀病毒危機中尋找投資角度，會很自然地將目光鎖定在線教育領域，希望在數以千萬的學生停課隔離之際，此類服務機構能成為堪比中國最熱門網際網路公司的賺錢機器。 中國內地幾乎所有省市都將春季開學時間推遲了數周。大多數學生自從1月末的春節以來就沒再進過教室。為了不耽誤功課，學生、家長和學校開始藉助網絡教學的形式，其中就包括傳統教育機構並不提供的服務。 以阿里巴巴集團為例，這家網際網路巨頭增設了10萬個伺服器來支持旗下的免費即時通訊平臺釘釘。目前，中國學生普遍使用釘釘來與老師溝通交流，並收看在線課程。出現類似情形的還有騰訊控股的微信。 就連總部位於美國舊金山的Seesaw Learning Inc.在中國內地和香港的線上流量也分別躍升了31%和21%。該公司是一家幼兒學習及交流應用程式開發商，有不到10%的收入來自中國市場。公司聯合創始人阿德里安·格雷厄姆(Adrian Graham)承認，現在還很難說線上流量激增是由於正常的節後使用量增加，還是由於大中華區多數國際學校的學生在居家隔離期間使用了該公司產品。 到頭來，這可能是自上世紀80年代建立網際網路以來，在線教育最大規模的持續性大眾化實驗。但對於專門從事教育產業的公司來說，沒有證據表明在線學生人數暴增會帶來利潤提升。 在中國，商業化的教育培訓產業主要靠課後輔導班的需求推動。在此類企業開設並經營的線下課堂，也就是補習班，即便是上幼兒園的孩子也要在放學後（以及周末和學校放假期間）每天額外花幾個小時來補習語文、英語和數學等核心課程。 大和資本市場香港有限公司(Daiwa Capital Markets HK Ltd.)的分析師John Choi和Candis Chan在2月撰文稱，作為中國最大的教育培訓機構之一，好未來教育集團(TAL Education Group)為應對疫情，將學生從線下課堂轉移到線上項目，並退還了學費差價，其線上課程的學費較線下最多便宜50%。他們還寫道，新東方教育科技集團也在將學生轉移到網絡和app平臺。新東方是中國的另一家大型教育機構，也是備考培訓領域的領先企業。 在這篇文章中，有一段關鍵論述為在線教育利潤可觀的論點提供支撐，那就是現已啟動的大量居家學習項目將為好未來和新東方等公司帶來巨大的市場推廣效應，而這些公司以往要花費大量資金用於招生。學生被迫通過網際網路學習，形成了一個壟斷市場，進而可能轉變為長期的線上項目客戶。這不過是理論而已。 02 在線教育的盈利性不如線下課堂， 競爭更激烈，平均學費下降速度更快。 ... 熱門股：中資教育類股走高，因投資者希望居家隔離的學生將拉動線上培訓需求。信息來源：彭博新聞社 事實上，他們最好還是別盼望出現這種情況。在線教育的盈利性不如線下課堂，市場競爭更激烈，平均學費的下降速度更快。 以好未來為例，該公司截至2019年11月30日的三個月收入同比增加了47%。線上課程的銷售額攀升了86%，成為主要驅動力。但實際招生人數增加了107%。換句話說，學生人數的增速快於收入增速，原因就在於這段時期的平均課程價格下降了9%。 所以，儘管其線上業務規模擴大，但仍只占總收入的18%。從樂觀的視角看，可以說該公司未來還有很大潛力。但若從更悲觀的角度分析，如果好未來這麼早就需要降價，那麼未來也不會有太多提升盈利水平的空間。另外，該公司已經在承受利潤受損的壓力。好未來的營業利潤率從上年的12%收窄至9%，凈利潤下降77%。 新東方的表現也好不了多少。最近一個財年的線上教育收入占總收入的6%。該公司的銷售額中有超過80%來自語言培訓和備考課程。這說明線上教育蘊含巨大潛力。然而，數據顯示，新東方在企業擴張方面舉步維艱。從新東方分拆出來並在香港掛牌上市的新東方在線科技控股有限公司截至2019年11月30日的六個月收入僅增長19%。另外，由於利潤率從-4.6%降至-16.5%，新東方在線的營業虧損擴大了兩倍。 ... 盈利艱難：盈利能力不斷惡化，意味著在線教育機構新東方在線的企業擴張面臨困難。信息來源：彭博新聞社 不過，有一家公司可能已經解決了這個問題。「跟誰學」(GSX Techedu Inc.)宣稱自己是中國領先的網際網路教育科技公司，提供的課程服務涵蓋大、中、小學各個階段。該公司專注的領域是大規模在線直播課程，據其稱能夠讓10萬名學生同時加入一個直播課堂。這使得該公司能夠在獲利的同時，節省師資成本。對於同行業競爭對手來說，師資成本在經營成本中占很大比重。 這種可擴展性幫助其在2018年實現盈利，2019年再次盈利，營業利潤率達到10.7%，與好未來和新東方不相上下。 此後，其他公司也仿效「跟誰學」的做法，提供大容量線上課程。據報導，在冠狀病毒疫情期間，有超過240萬用戶加入了好未來的部分小學線上教室。其他企業也不甘落後。比如，阿里巴巴開發了釘釘的企業用途。雖然該公司在2019年就推出了針對學校的解決方案，但直到此次疫情期間，釘釘在學校的普及度才真正提升。不過，阿里巴巴在一個方面比不上「跟誰學」，那就是釘釘供用戶免費使用，而且允許學校使用自己的教師和學習資料。 儘管此次疫情使線上教育成為必需，但也凸顯出線上課程價格的低廉。網際網路的一大好處是使任何人都可以輕而易舉又成本低廉地發布信息。這或許不是教育培訓機構真正希望看到的結果。 完

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